"जब वैल्युएशन बहुत ज़्यादा हो जाए तो सावधान हो जाएं"

HSBC म्यूचुअल फ़ंड के चीफ़ इन्वेस्टमेंट ऑफ़िसर वेणुगोपाल मानघाट को फ़ाइनेंशियल मार्केट में 28 से ज़्यादा साल का अनुभव है. इंटरव्यू के दौरान उन्होंने अपने करियर के शुरुआती दिनों के बारे में बात की, फ़ाइनेंशियल इंडस्ट्री के लगातार बदलते परिदृश्य के साथ आगे बढ़ने, और फ़ंड हाउस में इक्विटी इन्वेस्टिंग डिवीज़न संभालने के मौजूदा रोल के बारे में भी बताया. यहां पेश हैं इंटरव्यू के कुछ अहम हिस्से:

आपने अपना पेशेवर सफ़र कैसे शुरू किया?
अपना मैनेजमेंट कोर्स करते समय, मैं देश में हो रहे बदलाव को लेकर काफ़ी उत्साहित था. ये बुल रन के बाद का दौर था जिसे हमने 1992 में देखा था. भारत में विदेशी मल्टीनेशनल रिसर्च कंपनियों की शुरुआत हो रही थी, और मैं उस इंडस्ट्री का हिस्सा बनना चाहता था. उस समय, उसको लेकर स्पष्टता नहीं थी, लेकिन उस आकर्षण ने मुझे रिसर्च की दुनिया में पहुंचा दिया. मैंने एक नौकरी की तलाश की और एक छोटी सी निजी ब्रोकिंग यूनिट के साथ एक रिसर्च टीम में शामिल हो गया, जो बड़ी संख्या में रिटेल इन्वेस्टर्स को सलाह दे रही थी और बाद में कुछ बड़े इंस्टीट्यूट्स को सलाह देने लगी.

बाद में 1995 में मुझे मैनेजमेंट ट्रेनी के रूप में टाटा एसेट मैनेजमेंट में शामिल होने का अवसर मिला. मैं डीलिंग डिवीज़न में आ गया और दो सदस्यों वाली टीम का हिस्सा था. हमने एक टीम की स्थापना की और ब्रोकर्स को इक्विटी और फ़िक्स्ड इनकम साइड पर काम किया. बाद में, जब स्कीमें पेश होनी शुरू हो गईं तो हमने मनी मार्केट्स और इक्विटी में पैसा लगाना शुरू कर दिया. तो, ये शुरुआत थी; रिसर्च के प्रति मेरे आकर्षण से मैं कैपिटल मार्केट और सामान्य रूप से स्टॉक मार्केट की तरफ खिंचा चला गया.

एक डीलर से रिसर्च एनालिस्ट का सफ़र कैसे तय किया?
इक्विटी में, ये परिवर्तन शायद ही कभी होता है. लेकिन, मुझे उस अनुभव से वास्तव में मदद मिली, जो मुझे लगभग कुछ साल रिसर्च साइड पर एक छोटी टीम के साथ काम करने वाले सेक्टर से जुड़कर मिला था.

टाटा एसेट मैनेजमेंट में उस छोटे से कार्यकाल में मेरे खाली समय में, दोपहर 3:30 बजे (भारत में इक्विटी बाज़ारों का समापन) के बाद और डीलिंग वर्क को पूरा करते हुए, मैं रिसर्च टीम और कंपनियों की पहचान करने में अलग-अलग मैनेजरों की मदद करता था, इस दौरान स्क्रीनर चलते थे, और मीटिंग सेट करते. इसलिए, दिलचस्पी मुझमें हमेशा से थी और ये सब उस प्रक्रिया का एक हिस्सा था. ये मेरे लिए एक नेचुरल प्रोग्रेस थी. मुझे हमेशा रिसर्च में दिलचस्पी थी, इसलिए जब ऐसा मौक़ा आया, तो मैंने इसे दोनों हाथों से लिया.

इक्विटी मार्केट में महत्वपूर्ण बदलाव हुए हैं. पीछे मुड़कर देखें, तो आप बाज़ार में क्या अंतर देखते हैं?
भले ही बाज़ार बदल गए हैं, मगर इन्वेस्टमेंट की मूल बातें समान बनी हुई हैं, जैसे कि अच्छी कंपनियों को ख़रीदना और शेष बाज़ारों में निवेश किया गया है. लेकिन मुझे लगता है कि इस प्रक्रिया में बदलाव आया है. मेरा मतलब है, सीरीज़ के तीन पार्ट में से हरेक - रिसर्च पार्ट, फ़ंड मैनेजमेंट पार्ट (पोर्टफ़ोलियो बिल्डिंग), और फिर डीलिंग पार्ट - सभी बाज़ार के साथ विकसित हुए हैं.

आज के समय में आधुनिक टेक्नोलॉजी है, और सब कुछ इलेक्ट्रॉनिक है. बेशक़, सबसे बड़ा बदलाव बिना पेपर के इस्तेमाल वाली ट्रेडिंग है. ये एक ढांचागत बदलाव है जो इंडस्ट्री में हुआ था. वरना, हर एक पहलू में समय के साथ सुधार किया गया है, और हम दुनिया के बाक़ी हिस्सों में या अब सबसे एडवांस मार्केट के क़रीब हैं.

यहां तक कि नियमों में भी काफ़ी बदलाव आया है; अलग-अलग कैटेगरी और इंडस्ट्री में कई तरह के फ़ंड्स के मामले में इतना विकास नहीं हुआ है. कई नई कैटेगरी सामने आई हैं. और मुझे लगता है कि नियमों ने इस सीरीज़ के हर हिस्से के लिए कहीं ज़्यादा पेशेवर नज़रिया तय किया है. मुझे याद है कि 1995-96 में, स्थितियां आज की तुलना में 10-20 प्रतिशत के स्तर पर भी नहीं थीं.

आप सात फ़ंड्स को कैसे को-मैनेज करते हैं? दूसरे फ़ंड मैनेजरों के बीच काम का विभाजन कैसे है?
को-फ़ंड मैनेजर असल में सपोर्ट रोल में है. पहला नाम (फ़ंड में) लीड मैनेजर है, जो फ़ंड चलाता है और प्रदर्शन के लिए ज़िम्मेदार है. जब भी लीड मैनेजर नहीं होता है, तो ये तब होता है जब सपोर्ट रोल या को-फ़ंड मैनेजर खेल में आता है.

HSBC म्यूचुअल फ़ंड में, मैं इक्विटी का CIO हूं. इसलिए मैं ओवरआल ऑर्गेनाइज़ेशन की इक्विटी इन्वेस्टिंग के हिस्से की देखरेख कर रहा हूं. ऐसा करते समय, मैं कुछ फ़ंड्स का मैनेजमेंट भी कर रहा हूं- जिसमें वैल्यू फ़ंड, स्मॉल-कैप फ़ंड, इंफ़्रास्ट्रक्चर फ़ंड और मल्टी-कैप फ़ंड शामिल हैं. मैंने पिछले कुछ महीनों में और भी फ़ंड्स अपने हाथ में लिए हैं, क्योंकि कोई व्यक्ति आगे बढ़ गया है. इसलिए, रिप्लेसमेंट मिलने तक के लिए, मैं उन स्कीमों को संभाल रहा हूं. हम कुल पांच फ़ंड मैनेजर हैं. इसलिए, स्कीमों और काम को पांच फ़ंड मैनेजर्स के बीच काफ़ी अच्छी तरह से बांटा जाता है.

आप ऐसे डाइवर्स फ़ंड्स कैसे मैनेज करते हैं?
इतने साल में मैंने जो अनुभव किया है, निश्चित रूप से उससे मदद मिली है. दरअसल, मैंने अतीत में कई सेक्टर और स्टॉक को कवर या ट्रैक किया है. मैंने दो या तीन साइकल देखे हैं और आज के लिहाज़ से अहम ज़्यादातर कंपनियों से मुलाकात की है. इसलिए, इससे मुझे तेज़ी से फ़ैसले लेने में मदद मिली है. ज़ाहिर है, किसी को लागू करने के लिए दिमाग लगाने की ज़रूरत है. अलग-अलग रणनीतियों के लिए अलग-अलग मानसिकता और दृष्टिकोण की आवश्यकता होती है, और किसी को इन विभिन्न रणनीतियों को क्वालिटी टाइम देने की आवश्यकता होती है.

इनमें से हरेक के लिए, मेरी अलग स्ट्रैटजी है. मिसाल के तौर पर, वैल्यू फ़ंड के लिए, मेरे पास एक यूनिवर्स है जो मेरे मन में है. स्मॉल कैप के लिए, मेरे पास एक अलग यूनिवर्स है. मैं स्टॉक के एक यूनिवर्स के साथ काम करता हूं, जिससे मुझे जल्द फ़ैसले लेने में मदद मिलती है. किसी भी मामले में, मैं पोर्टफ़ोलियो में बहुत ज़्यादा बदलाव नहीं करता. ये एक बहुत कम बदलाव वाला पोर्टफ़ोलियो है और मेरा नज़रिया हमेशा लंबे समय तक निवेश बनाए रखने और कंपनियों और बिज़नसज को प्रदर्शन करने का मौक़ा देने का है. इसलिए, शुरुआत में जो प्रयास होता है, वह कंपनी की पहचान करना, उस व्यवसाय को देखना और फिर उसे ट्रैक करना जारी रखना है.

आप एक इन्वेस्टर्स के रूप में ख़ुद को कैसे परिभाषित करेंगे? किस तरह का स्टॉक या स्थिति आपको उत्साहित करती है?
मुझे ऐसी कंपनियां पसंद हैं जो तेज़ी से बढ़ रही हों. मुझे लगता है कि भारत एक बढ़ता हुआ बाज़ार है और लंबे समय तक बढ़ती अर्थव्यवस्था बना रहेगा. इससे निवेशकों को अच्छे अवसर मिलेंगे; इसलिए, एक निवेशक के रूप में मुझे जो कुछ उत्साहित करता है, वो है ग्रोथ.

मुझे ऐसी कंपनियां भी पसंद हैं जहां सेक्टर में समस्याएं हो सकती हैं. ये एक प्रबंधन में बदलाव या एक नया प्रोडक्ट पेश किए जाने से भी मामला बन सकता है. यहां तक कि ये पिता से बच्चे को कमान सौंपने या प्रबंधक या प्रमोटर में बदलाव भी हो सकता है. कोई भी चीज़ कंपनी की क़िस्मत को बदल सकती है. और यदि आप सही बिज़नस में हैं, सही लोगों द्वारा उसे चलाया जाता है तो वास्तव में आपको इन्हीं बातों पर ध्यान केंद्रित करने की ज़रूरत होती है. यही बातें मुझे आकर्षित करती हैं.

अच्छी क्वालिटी वाले बिज़नस जहां परिवर्तन और सुधार हो सकते हैं, मुझे एक निवेशक के रूप में उत्साहित कर सकते हैं. मैं वास्तव में अच्छी क्वालिटी वाली कंपनियों में निवेश करना पसंद करता हूं और उन्हें समय के साथ प्रदर्शन करने और साइज़ में बढ़ने देता हूं. और मुझे समय के साथ कंपनियों को बड़े पैमाने पर बढ़ने का आनंद मिलता है; अगर मैं इसे साइकल में जल्दी हासिल करता हूं, तो ये मेरे लिए एक अच्छी ख़रीद बन जाती है.

हम काफ़ी हद तक बॉटम-अप स्ट्रैटजी वाले इन्वेस्टर हैं, इसलिए हम इकोनॉमी के आधार पर इन्वेस्ट करना पसंद नहीं करते हैं. कंपनी के प्रदर्शन की अहमियत ज़्यादा होती है. ये ध्यान रखा जाता है कि कौन से बिज़नस बदल रहे हैं या उनके बेहतर करने की संभावना है. ग्रोथ की उम्मीद और प्राइस की स्थिति क्या है, ये सेक्टोरल नज़रिए से ज़्यादा मायने रखता है.

उन शेयरों पर आपकी क्या राय है जिन्हें निवेशक किसी भी क़ीमत पर ख़रीद रहे हैं?
आपको किसी भी मार्केट में ऐसे उदाहरण मिलेंगे, लेकिन आपको उन वैल्युएशन के पीछे के फ़ैक्टर्स को ध्यान से समझना होगा. कुछ ग्रेट क्वालिटी वाली कंपनियां वास्तव में लंबी अवधि के लिए तेज़ी से बढ़ सकती हैं और इसलिए, लंबे समय तक कंपाउंड कर सकती हैं और, ऐसे स्टॉक्स काफ़ी हद तक लंबी अवधि के लिए एक हायर वैल्यूएशन प्राप्त कर सकते हैं. मज़बूत फ़ंडामेंटल के साथ ज़्यादा लिक्विडिटी वाले बाज़ारों में, आप वैल्युएशन में और भी ज़्यादा बढ़ोतरी देख सकते हैं. मुझे लगता है कि आपको ऐसी स्थितियों से बहुत सावधान रहना होगा जहां वैल्युएशन बहुत ज़्यादा हो गई ला है और जो फ़ंडामेंटल के लिहाज़ से उचित नहीं लगती हो.

HSBC MIDCAP फ़ंड का कमज़ोर प्रदर्शन जारी है. आप इसके प्रदर्शन में सुधार की योजना कैसे बना रहे हैं?
मिड-कैप फंड ने इस कैलेंडर वर्ष को बेहतर बनाया है, और प्रदर्शन काफी अच्छा रहा है. हमेशा की तरह, ये एक हाई क्वालिटी वाला पोर्टफ़ोलियो है जो इसके पीछे कई तरह की सोच के साथ बनाया गया है. ये एक फ़्लेवर-ऑफ़-द-सीज़न तरह का पोर्टफ़ोलियो नहीं है. ये एक एंट्री प्वाइंट के रूप में काफ़ी हद तक अच्छी वैल्युएशन वाली कंपनियों का पोर्टफ़ोलियो है. वास्तव में उन्हें बेहतर प्रदर्शन करने और नतीजे देने में थोड़ा ज़्यादा समय लग गया है. लेकिन अब हम इसके फ़ायदे देख रहे हैं. इसलिए, मुझे वास्तव में पोर्टफ़ोलियो को बदलने या इसके लिए कुछ भी करने की ज़रूरत नहीं है. फ़ंड अब काफ़ी अच्छी तरह से चल रहा है.

ये भी पढ़िए- DSP म्यूचुअल फ़ंड के फ़ंड मैनेजर रेशम जैन के साथ ख़ास बातचीत