'डिफेंस, रिन्यूएबल एनर्जी जैसे हाई-ग्रोथ थीम से जुड़े स्टॉक्स हमारे पोर्टफ़ोलियो का हिस्सा हैं'

मोतीलाल ओसवाल एसेट मैनेजमेंट कंपनी (AMC) के नए एमडी और सीईओ प्रतीक अग्रवाल ने अपने करियर की शुरुआत बतौर इंजीनियर की थी, लेकिन इक्विटी मार्केट की आकर्षक दुनिया ने उनके लिए कुछ और ही प्लान सोच रखा था.

इलेक्ट्रॉनिक्स में इंजीनियरिंग में स्नातक की पढ़ाई पूरी करने के तुरंत बाद, अग्रवाल ने फ़ाइनेंस में MBA किया. उन्होंने अपने प्री-इंटरनेट (1993-94) कॉलेज के दिनों को पत्रिकाओं और समाचार पत्रों से डेटा और जानकारी इकट्ठा करके सेक्टरल रिपोर्ट तैयार करने में बिताया. उनका लक्ष्य संभावित नौकरी देने वालों को इस सेक्टर में अपनी रुचि दिखाना था. और उनका ये प्लान सफल भी रहा! उन्हें SBI कैपिटल में अपनी पहली नौकरी मिली, जहां उन्होंने ज़्यादा मांग वाले कैपिटल मार्केट डिविज़न की जगह इक्विटी रिसर्च डिपार्टमेंट को चुना. इतना ही नहीं, उन्होंने जल्द ही SBI कैपिटल मार्केट्स में एक रिसर्च टीम भी स्थापित कर ली.

अक्तूबर 2022 से मोतीलाल ओसवाल AMC का एक महत्वपूर्ण हिस्सा रहे अग्रवाल और उनकी टीम अब दो महीने पहले CEO के तौर पर ज़िम्मेदारी संभालने के बाद अपनी निवेश प्रक्रियाओं में बड़े बदलाव ला रहे हैं. यहां दिए गए इंटरव्यू में अग्रवाल ने फंड हाउस की रणनीति और अपनी इन्वेस्टमेंट फ़िलॉसफ़ी में आए बदलावों के बारे में विस्तार से बात की है.

आपने 1994 में SBI कैपिटल मार्केट्स में रिसर्च टीम की स्थापना में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई थी. वे इंटरनेट से पहले के दिन थे, भारत में NSE और इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग, डीमैटरियलाइज़ेशन और FII के शुरुआती दिन थे. तब से इक्विटी रिसर्च में क्या बदलाव आया है?

समय के साथ इक्विटी रिसर्च में महत्वपूर्ण बदलाव हुए हैं. पहले, किसी एक कंपनी पर रिसर्च करना एक महत्वपूर्ण काम था. उस समय केवल कुछ ही घरेलू ब्रोकरेज हाउस थे और मुझे कहना होगा कि SBI कैपिटल उन पहले ब्रोकरेज हाउस में से था, जिन्होंने प्रिंटेड रिपोर्ट निकाली.

साथ ही, हम ऑटो और स्टील जैसे सेक्टर पर सभी कंपनियों को शामिल करते हुए रिसर्च रिपोर्ट प्रकाशित करने वाले पहले फ़ंड हाउस थे. उस समय, लोग कंपनियों का वैल्यूएशन करने के लिए केवल P/E ( प्राइस-टू-अर्निंग) रेशियो पर निर्भर थे, लेकिन अब, समय बदल गया है और लोग समझते हैं कि बिज़नस का वैल्यूएशन करने के अन्य तरीक़े भी हैं जैसे DCF (डिस्काउंटेड कैश फ़्लो), P/B (प्राइस-टू-बुक) आदि.

इसलिए, समय के साथ ये पैरामीटर निश्चित रूप से बदल गए हैं. उस समय इंटरनेट नहीं था, इसलिए जानकारी कम थी. सालाना रिपोर्ट छोटी होती थीं, और निवेशक ज़्यादा ट्रांसपेरेंसी चाहते थे.

हालांकि, अब, सालाना रिपोर्ट का बोझ एक एनेलिस्ट को आसानी से परेशान कर सकता है. उन दिनों, हम अपनी हर रिपोर्ट में विदेशी तुलनाएं शामिल करते थे. हम हमेशा जानते थे कि भारतीय बाज़ारों में भविष्य में बहुत अच्छी ग्रोथ होगी. हालांकि, हमारे व्यवसायों का P/E विदेशों के व्यवसायों की तुलना में काफ़ी कम था. अगर हम उसी सेक्टर में भारत की किसी कंपनी की तुलना अमेरिका की किसी कंपनी से करें, तो हमारा P/E काफ़ी कम होगा, लेकिन अब ऐसा नहीं है. मैं कहूंगा कि हमारा P/E अमेरिकी कंपनियों की तुलना में काफ़ी ज़्यादा है.

एक निवेशक के तौर पर आप ख़ुद को कैसे परिभाषित करेंगे? किस तरह के शेयर या बाज़ार की स्थितियां आपको उत्साहित करती हैं?

हम ग्रोथ निवेशक हैं, और आज, आप देख सकते हैं कि हमारे पोर्टफ़ोलियो में हाई EPS (प्रति शेयर आय) ग्रोथ वाले स्टॉक आमतौर पर पोर्टफ़ोलियो के लिए हाई EPS ग्रोथ की ओर ले जा रहे हैं. पोर्टफ़ोलियो और इंडेक्स की इनकम ग्रोथ में अंतर हमारे निवेशकों के लिए अल्फ़ा में प्रकट होना चाहिए, वैल्यूएशन, फ़ीस और हमारी ग़लतियों के लिए सही किया जाना चाहिए. हमें अपने पोर्टफोलियो में पूरा विश्वास है, और आमतौर पर स्थिति 2 प्रतिशत से अधिक और 7.5 प्रतिशत से कम होती है. हम बाजार में सभी सस्टेंड परफ़ॉर्मेंस थीम को शामिल करके लगातार अच्छा प्रदर्शन देने की कोशिश करते हैं.

इसलिए, आज, अगर रिन्यूएबल या डिफ़ेंस जैसे विषय काम कर रहे हैं, तो हम सुनिश्चित करते हैं कि इन नामों में से अच्छे नाम हमारे पोर्टफ़ोलियो में मौजूद हों. कल, जब कोई अन्य विषय काम करता है, क्योंकि हमने अधिकांश विषयों को शामिल किया है, तो पोर्टफ़ोलियो का वह हिस्सा अच्छा प्रदर्शन कर सकता है.

एक टीम के रूप में, हमें सबसे पहले उन सेक्टर की पहचान करनी चाहिए जहां ग्रोथ का क्वेश्चन इंडेक्स से आगे निकल जाता है. एक घर के रूप में, हम 'QGLP' फ़िलॉसफ़ी का पालन करते हैं, जो बिज़नस और मैनेजमेंट की क्वालिटी, अर्निंग में ग्रोथ, व्यवसाय की आर्थिक खाई के रूप में लॉन्जेवटी और रीजनेबल प्राइस पर अच्छी कंपनियों को ख़रीदने के हमारे नज़रिए के रूप में मूल्य पर ज़ोर देता है.

हमने फ़िलॉसफ़ी को एक प्रक्रिया में बदलने और इसे लॉन्जेवटी की अवधारणा से शुरू करते हुए पोर्टफोलियो पर लागू करने का प्रयास किया है. प्रक्रिया टीम-आधारित है; थीम पर निर्णय लेने के बाद, मैनेजमेंट हाईएस्ट सस्टेनेबल ग्रोथ और वैल्यूएशन वाले नामों का चयन करते हैं जो उनकी समझ के अनुरूप होते हैं.

मोतीलाल ओसवाल म्यूचुअल फंड में MD और CEO बने हुए आपको करीब दो महीने हो चुके हैं. आप इक्विटी पोर्टफोलियो में क्या बदलाव कर रहे हैं?

पोर्टफ़ोलियो में बदलाव मुझे नहीं, बल्कि CEO को करना चाहिए. जैसा कि पहले चर्चा की गई है, हमने कई प्रक्रियाएं स्थापित की हैं, और मुझे लगता है कि टीम ने उन प्रक्रियाओं को गंभीरता से लिया है. काम पर, आप प्रॉफ़िट बुकिंग और स्टॉप-लॉस प्रक्रिया देखेंगे. हमने पिछले कुछ महीनों में कई अच्छे प्रदर्शन वाले पोज़ीशन को कम किया है. फ़ंड स्तरों पर एकाग्रता कम हो रही है, और फ़ंड्स ने आमतौर पर पोर्टफ़ोलियो में सभी थीम को शामिल किया है. हम अपनी पोर्टफ़ोलियो रणनीतियों के लिए इन प्रक्रियाओं में विश्वास करते हैं.

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जब मोतीलाल ओसवाल म्यूचुअल फ़ंड 2010 में शुरू हुआ, तो फ़ोकस पैसिव फ़ंड पर था. बाद में, रणनीति में एक्टिव फ़ंड को शामिल करने की ओर बदलाव किया गया. आप भविष्य में फ़ंड हाउस की रणनीति को कैसे विकसित होते हुए देखते हैं- एक्टिव, पैसिव या दोनों का मिक्स?

हम एक इक्विटी-फोकस्ड फंड हाउस हैं. इक्विटी में, हम म्यूचुअल फ़ंड में विकल्पों से लेकर हाई-ग्रोथ उत्पादों तक सब कुछ करना चाहते हैं. हालांकि हमारे पास फ़िलहाल थीमैटिक फ़ंड की कमी है, लेकिन हम आने वाले महीनों में उन्हें पेश करने की योजना बना रहे हैं.

हम पैसिव प्रोडक्ट स्पेस में अग्रणी AMC में से एक हैं, जिसकी एसेट्स ₹25,000 करोड़ से ज़्यादा है. हमारे पोर्टफ़ोलियो में नैस्डैक फ़ंड जैसे सफल उत्पाद हैं. योजना म्यूचुअल फंड, PMS (पोर्टफ़ोलियो मैनेजमेंट सर्विस) और AIF (वैकल्पिक निवेश फ़ंड) में सभी उत्पादों को शामिल करने की है. हितों को साधने के मामले में भी, ये एक ऐसा फ़ंड हाउस है जो अपना ख़ुद का पैसा निवेश करता है, या तो म्यूचुअल फ़ंड में या वैकल्पिक क्षेत्र में. वर्तमान में, प्रमोटरों ने हमारे उत्पादों में लगभग ₹6,848 करोड़ (31 मई तक) घर के पैसे का निवेश किया है. इसलिए, मोतीलाल ओसवाल AMC में, मैं गर्व से कह सकता हूं कि स्मॉल यूनिट होल्डर्स के साथ घर के हितों का एलाइनमेंट जितना संभव हो सके उतना पूरा है.

पीछे मुड़कर देखें तो, आपको ASK इन्वेस्टमेंट मैनेजरों से मोतीलाल ओसवाल AMC में आए हुए लगभग दो साल हो चुके हैं. अब, इसके CEO के रूप में, आप कुछ उल्लेखनीय बदलाव कर रहे हैं. एएमसी के प्रमुख फ़ंड मोतीलाल ओसवाल फ्लेक्सी कैप फ़ंड पर ध्यान केंद्रित करते हुए, क्या आप इसके प्रदर्शन को बेहतर बनाने के लिए लागू किए गए बदलावों को शेयर कर सकते हैं?

पिछला साल हमारे लिए अच्छा रहा है. सभी फ़ंडों ने प्रदर्शन के मामले में उल्लेखनीय सुधार किया है. हमने फ्लेक्सी-कैप, मिड-कैप, ELSS और लार्ज- एंड मिड-कैप फ़ंड्स में बेहतर प्रदर्शन देखा है. तो, जैसा कि मैंने आपको बताया, हमारे बेहतर प्रदर्शन का कारण यह है कि हम उन सभी थीम पर मौजूद थे जो बाज़ार में क़ारगर रही हैं.

हमने थीम को बढ़ाया, फंड मैनेजरों के साथ सहयोग किया और पोर्टफ़ोलियो के ग्रोथ क्वेश्चन (Growth Quotient) को बढ़ाया. इसके अलावा, हमने लिक्विडिटी के स्तर पर बारीकी से नज़र रखी है. इसलिए, हमारे फ़ंड के आकार के साथ, हमारे पास बहुत ही लिक्विड पोर्टफ़ोलियो हैं. एक उदाहरण यह है कि हमारे अधिकांश फ़ंड्स में ₹10,000 से कम के मार्केट कैप वाले शेयरों में 7-8 प्रतिशत से अधिक एलोकेशन नहीं है.

इस प्रकार, फ्लेक्सी-कैप फ़ंड के केवल 2-3 प्रतिशत शेयरों का मार्केट कैप ₹10,000 करोड़ से कम है. इसके अतिरिक्त, जहां ग्रोथ क्वेश्चन इंडेक्स से कम है वहां लार्ज-कैप IT स्टॉक्स में ज़ीरो एलोकेशन ने मदद की है. हमने अपने पोर्टफ़ोलियो में किसी भी बड़े-कैप बैंक को शामिल नहीं किया, क्योंकि उनका ग्रोथ क्वेश्चन अब इंडेक्स के साथ पहले की तुलना में ज़्यादा क़रीब से साधा रहा है. हम अपने पोर्टफ़ोलियो में ऐसी कोई भी एसेट्स शामिल नहीं करते हैं, जो इंडेक्स की तुलना में कम आय वृद्धि की उम्मीद करती हो, क्योंकि हमारा लक्ष्य निवेशकों के लिए अल्फ़ा जनरेट करना है.

अपने सभी अनुभवों के साथ, आपने सबसे आश्चर्यजनक बाज़ार का स्वभाव या घटना क्या देखी है, और इसने आपके निवेश दृष्टिकोण या फ़िलॉसफ़ी को कैसे आकार दिया है?

समय के साथ बहुत कुछ हुआ है, लेकिन मुझे मुंबई में लहमैन ब्रदर्स के रिसर्च प्रमुख के साथ एक बातचीत याद है, जो न्यूयॉर्क से आए थे. यह अमेरिका में 2008-09 के संकट के शुरू होने से कुछ दिन पहले हुआ था. बैठक के बाद, हमने दृष्टिकोण और अन्य विषयों पर चर्चा की. उन्होंने कहा कि उनका मानना ​​है कि यदि वैल्यूएशन अच्छा है तो बाज़ार अपने स्तर पर पहुंच जाएगा. संकट के बाद, वैल्यूएशन फिर से प्रकट हुए. इसलिए, मुझे लगता है कि अंत में, ये नंबर और वैल्यूएशन पर निर्भर करता है.

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